杭州搬场公司冀东水泥2019年报点评:北方最大水泥公司,持续受益雄安建设


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  冀东水泥(000401)

  一、事件概述

  公司发布2019年年报,2019年营收345亿元,同比增长9.73%,归母净利27亿元,同比增长42%(合并追溯口径)。

  二、分析与判断

  受益产品 价格上涨及财务 费用下降,公司19年净利同比增长42%

  据公司公告,2019年水泥熟料综合销量9640万吨,与去年基本持平。2019年全国累计水泥产量23.3亿吨,同比增长6.1%,公司水泥销量增速低于全国平均水平,主要是由于全国水泥需求显现 南强北弱状态,公司大部分 生产企业地处北方地区。2019年营收345亿元,同比增长9.7%,归母净利27亿元,同比增长42%。2019年华北PO42.5水泥平均价格为425.4元,同比上涨41.4元。净利大幅增长一方面是由于水泥销售价格的上涨,另一方面是由于财务 费用的大幅下降(同比下降17%)。公司财务 费用的下降,主要是有息负债的减少及融资利率的下降。

  北方最大水泥公司,持续受益雄安新区建设带来的需求不变增长。

  2019年河北固定资产投资完成额累计同比为6.1%,比2018年提高0.1百分点;房地产开发投资完成额累计同比为-2.9%,比2018年提高4.3百分点;房屋新开工面积累计同比12.7%,比2018年提高13百分点。公司是北方最大的水泥生产企业,熟料产能1.17亿吨,水泥产能1.7亿吨,水泥生产线布局和销售网络覆盖13个省、自治区、直辖市,在所布局的区域形成了规模上的比较 优势并拥有接续保供大工程、大客户的手段,在京津冀地区市占率跨越 50%。据公司公告,雄安新区在2019年下半年开始进入大规模建设,预计每年有500-600万吨新增量。随着雄安建设及京津冀一体化的鞭策,公司业绩有望不变增长。

  水泥行业加大淘汰落后产手段度,供需格局未来持续向好

  近期,中国建材联合会联手15家专业协会共同制定了《建材行业淘汰落后产能指导目录》。水泥行业淘汰落后产能指导目录主要内容有:单套粉磨水泥产能100万吨以下的粉磨设施(特种水泥除外);水泥熟料产能利用率70%以下的地区(以省为单位)2000吨/日(含)以下的水泥熟料生产线(2020年底前),2500吨/日(含)以下的水泥熟料生产线(2021年底前);水泥熟料产能利用率70%以上的地区(以省为单位)2000吨/日(含)以下的水泥熟料生产线(2021年底前),2500吨/日(含)以下的水泥熟料生产线(2022年底前)等。我们判断随着淘汰落后产能指导目录的推进, 大众搬家电话,水泥供需格局将持续优化, 上海搬场公司哪场好,公司有望持续受益。

  三、投资建议

  预计公司2020~2022年EPS分袂 为2.53元、2.98元、3.46元,对应PE分袂 为7.6倍、6.5倍、5.6倍。当前水泥行业可比公司平均估值为11.6倍,给予举荐 评级。

  四、风险提示:

  华北地区基建和地产增速下滑;水泥淘汰落后产能速度放缓。